本文摘要：全球钢铁行业持续不受宏观与行业市场需求双重断裂，短期内整体行业生产能力不足局面无以有实质好转，全球钢铁企业债务能力有所不同程度承压，经济下滑甚至衰落地区的中小型钢铁企业信用风险曝露更加明显，行业整体信用质量难言有实质性提高。

全球钢铁行业持续不受宏观与行业市场需求双重断裂，短期内整体行业生产能力不足局面无以有实质好转，全球钢铁企业债务能力有所不同程度承压，经济下滑甚至衰落地区的中小型钢铁企业信用风险曝露更加明显，行业整体信用质量难言有实质性提高。市场需求快速增长有限钢铁行业基于同质型产品竞争，归属于市场需求驱动型。次贷危机再次发生后，在主要发达国家大规模分析严格货币政策的性刺激下，全球经济经历了一段时间声浪，但之后仍然处在上行地下通道，指出全球宏观市场需求下滑局面无法在短时间内挽回。2016年全球经济增长速度经数年向下快速增长再次跌至与2012年相若的水平，反映了全球经济快速增长的脆弱性和反复性。

鉴于2017年以来全球主要经济体经济增长速度有所提高，预计短期内全球经济增长速度将已完成筑底并从底部较慢回落。中长期内，随着各主要国家推展经济结构性改革，在各生产要素几经创新性变革的背景下，全球经济未来将会平稳在新的均衡增长点。

而全球宏观市场需求萧条将直接影响钢铁下游行业投资与消费市场需求，最后造成钢铁企业营业收入与盈利空间实时衰退。钢材主要分成粗钢与特钢，其中粗钢主要用作基础设施与房地产建设、油气管道建设，特钢主要用作汽车、机械、家电等行业。在基础设施建设领域，全球固定资产投资额持续衰退，投资严重不足将制约未来经济快速增长。

自2011年以来，全球固定资产投资额增长速度急遽暴跌，体现全球宏观市场需求低迷严重影响投资者信心。特别是在是近年来发展中国家持续下滑的经济快速增长无法符合其巨额固定资产投资市场需求，投资市场需求持续萎靡将缩减地区企业竞争力，最后将制约其未来经济快速增长。

在房地产建设领域，全球主要国家市场需求增长速度有所分化。东亚与太平洋地区，中国与日本房地产开发与建设投资增长速度基本游走在零增长边缘;欧洲地区，英国新屋动工数同比增长速度有所上升，德国季度调整建生产量同比增长速度游走在零增长边缘，意大利房价指数已倒数多年同比衰退。中长期内，东亚与太平洋地区房建市场需求因经济转型或结构性问题将持续下滑。

全球基建投资基本陷于衰退状态，房地产与建筑投资(除北美与东南亚地区外)基本游走在零增长边缘，而全球汽车产量快速增长基本追随中国产量而动，未来将保持短距离快速增长的常态。由此可见，在全球经济持续探底与全球固定资产投资萧条的背景下，主要用钢行业投资或生产量快速增长前景也难言悲观。

综上所述，无论从宏观市场需求还是行业市场需求来看，未来全球钢铁行业市场需求快速增长空间十分受限，悲观情形下可实现短距离快速增长，乐观情形下甚至不会经常出现衰退。这意味著未来全球钢铁企业营业收入快速增长空间受限，盈利快速增长前景不容乐观，在面对高杠杆经营时，债务能力好转风险较高。

供需基本面短期无以提高全球粗钢产量增长速度持续下滑，供需基本面无法有效地提高。近年来，全球粗钢产量增长速度基本大幅暴跌，2015年甚至同比衰退2.96%，2016年开始挽回衰退趋势，基本保持产量平稳。鉴于中国粗钢产量相似全球产量的一半，中国钢铁行业供需局面对全球影响明显。

2016年下半年，随着中国政府严格执行去生产能力政策，钢材价格急遽上升，必要造就周边地区以及上下游行业市场需求。但鉴于本轮钢材价格下跌由政策引领的供给末端膨胀引发，而宏观与行业市场需求末端皆无实质性提高，因此，本轮钢材价格下跌更好是欠下未来政策受到影响效应，预计短期内全球钢铁行业生产能力不足局面无法提高，全球钢铁企业将面对去生产能力或压产量的艰苦局面，营业收入与盈利的快速增长空间皆十分受限。

分地区来看，亚洲地区作为世界钢铁主要产销地，2016年粗钢产量大约占到世界总产量的70%，粗钢表观消费量大约占到世界总消费量的64%。近年来其粗钢产量增长速度明显下降，甚至在2014年同比衰退，基本仅有能只得保持快速增长态势。欧盟粗钢产量自2011年后仅有在2014年构建快速增长，而近年来欧盟整体经济仍然保持快速增长态势，也是粗钢表观消费量保持快速增长态势的世界少数地区之一。

北美地区粗钢产量在2014年同比衰退8.38%，地区粗钢表观消费量也同比衰退8.22%。虽然近年来北美地区房地产与建筑投资、汽车产量皆保持快速增长态势，但作为北美地区主要用钢行业的油气行业持续萧条最后造成钢管市场需求骤减。全球主要钢企产量增长速度下降在全球钢铁行业面对宏观市场需求与行业市场需求双重衰退的背景下，全球主要钢铁企业债务能力有所不同程度承压。

一般而言，宏观市场需求波动风险具备区域性与全局性，钢铁企业主要通过横跨地域布局展开应付，而行业市场需求波动风险具备上下游传导性，钢铁企业多通过产品品类跨行业布局展开应付。因此，横跨地域布局的大型钢铁企业可充份恶化宏观与行业市场需求波动，产量基本保持平稳，债务能力也更为务实。世界仅次于的钢铁企业安赛乐米塔尔粗钢产量2015年~2016年持续衰退，但由于生产能力在欧美地区展开横跨地域布局以及产品结构高附加值化，其总体产量波动趋势近大于全球产量波动，债务能力保持务实。

区域性中小型钢铁企业广泛不受区域宏观与行业市场需求影响较小，产品附加值较低，产量波动趋势往往较小，有利于保持债务能力平稳。同时，正处于钢材供给严重不足地区的中小型钢铁企业一般来说还不会面对进口廉价钢材的冲击，生产经营波动风险更加明显，债务能力好转风险较小。

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